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| 【風(fēng)能】天順風(fēng)能：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)機(jī)塔架制造企業(yè) |
| （時(shí)間:2010-12-20 9:18:59） |
報(bào)告摘要：
公司業(yè)務(wù)：
天順風(fēng)能是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)塔制造企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為1.5MW及以上功率風(fēng)機(jī)的風(fēng)塔，是Vestas、GE等全球大型風(fēng)電整機(jī)廠商和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)電投資商的風(fēng)塔供貨商，是國(guó)內(nèi)同時(shí)獲得Vestas和GE全球風(fēng)塔合格供應(yīng)商資格的唯一一家公司，生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)均位居前列。
行業(yè)分析：
全球風(fēng)電裝機(jī)容量過去十年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28%，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量連續(xù)第5年實(shí)現(xiàn)100％增長(zhǎng)，2009年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)總量達(dá)到1579萬千瓦。海上風(fēng)電正在悄然興起，預(yù)計(jì)2020年左右海上風(fēng)電與陸上風(fēng)電投資額將持平，我國(guó)海上風(fēng)電項(xiàng)目陸續(xù)起航。風(fēng)電零部件行業(yè)發(fā)展落后于整機(jī)發(fā)展速度，很多關(guān)鍵零部件尚需進(jìn)口，風(fēng)機(jī)塔架行業(yè)存在較大的發(fā)展空間。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：
公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)的技術(shù)工藝優(yōu)勢(shì)，目前公司正在憑借陸上風(fēng)塔領(lǐng)域積累的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)工藝成果，逐步進(jìn)入海上風(fēng)塔領(lǐng)域；公司產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相比同行業(yè)其他公司具備成本優(yōu)勢(shì)；是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)獲得Vestas和GE認(rèn)證的風(fēng)塔企業(yè)，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)樹立了良好的品牌形象。
募集項(xiàng)目資金分析：
本次公司向社會(huì)公開發(fā)行5,200萬股新股，擬募集資金約8.03億元，募資投向主要有三個(gè)：（1）3MW及以上海上風(fēng)電塔架建設(shè)項(xiàng)目；（2）2.5MW及以上風(fēng)電塔架技改項(xiàng)目；（3）研發(fā)中心項(xiàng)目。上述募投項(xiàng)目主要為海上風(fēng)電塔架、大功率風(fēng)電塔架的生產(chǎn)制造及研發(fā)。募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司高端風(fēng)電設(shè)備的生產(chǎn)研發(fā)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
我們認(rèn)為公司主要的風(fēng)險(xiǎn)來自于客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)以及主要原材料價(jià)格大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與公司估值：
預(yù)測(cè)公司2010-2012 年EPS 分別為0.44元、0.74元、0.93元。我們建議給予公司2011年EPS25-30倍的市盈率，得出上市公司上市首日定價(jià)區(qū)間18.5元-22.2元。
詢價(jià)建議：
按照2010年EPS40-45倍的市盈率詢價(jià)，詢價(jià)區(qū)間17.6元-19.8元。
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